行业景气度监测：光大汽车时钟处于被动补库阶段本轮主动补库周期结束，行业确认于5 月开始进入被动补库阶段销量数据跟踪：行业销售数据偏弱，电动车增长超预期车市零售同比下滑： 8 月乘用车市场零售达到145 万辆，同比下降15%，增速偏弱。今年1-8 月零售累计1286 万辆，同比增长17%，新能源车对同比增速贡献了9 个百分点。(来源：乘联会)

　　自主生产端表现较好：8 月乘用车生产148 万辆，同比下降11%，其中豪华品牌生产同比下降18%，合资品牌生产下降24%，自主品牌生产增长10%。近期芯片短缺影响生产节奏，但自主品牌传统车企和新能源车企强化供应链优势，有效化解芯片短缺压力，表现亮眼。(来源：乘联会)厂商库存保持低位：8 月末厂商库存环比下降3 万辆，渠道库存环比减少8 万辆；2021 年1-8 月厂商库存减少28 万辆。2021 年1-8 月的渠道库存相对减少86万辆，较2020 年的1-8 月去库存30 万辆水平又有大幅升高，上游生产端短期内芯片短缺影响整车生产节奏的问题逐步显现。(来源：乘联会)电动车渗透率提升明显：8 月新能源车厂商批发渗透率20.1%，1-8 月渗透率12.8%。8 月新能源车国内零售渗透率17.1%，1-8 月渗透率11.6%，较2020年5.8%的渗透率提升明显。其中自主品牌中的新能源车渗透率35%；豪华车中的新能源车渗透率10%；主流合资品牌中的新能源车渗透率仅有2.8%。(来源：

　　乘联会)

　　本周市场：板块跑输沪深300，但汽车服务板块表现较强本周A 股汽车板块(申万一级行业)+2.39%，表现弱于沪深300(+3.52%)，在28 个申万一级行业中排名第20 位。细分板块中，汽车服务+7.15%、其他交运设备+3.82%、乘用车+3.38%、汽车零部件+1.52%、商用载货车-0.65%、商用载客车-2.42%。

　　重点企业本周表现：A 股：中鼎股份(-4.00%)、比亚迪(+4.53%)、长城汽车(-2.56%)、上汽集团(+8.02%)、长安汽车(+2.73%)、广汽集团(-2.75%)、华域汽车(+7.27%)。H 股：比亚迪股份(+2.83%)、吉利汽车(-0.91%)、长城汽车H(-0.75%)、广汽集团H(+2.68%)、中国重汽(-5.12%)。美股：

　　特斯拉(+2.90%)、蔚来(-4.76%)、小鹏汽车(-0.96%)、理想汽车(+1.12%)。

　　投资建议：本轮主动补库周期结束，行业于5 月开始进入被动补库阶段，乘用车板块经过复苏期估值修复充分，较零部件板块溢价明显，乘用车板块仅存在波段机会。与此同时乘用车利润增速低于零部件，补库周期开启后板块估值开始震荡或收缩，业绩为王。汽车板块内大概率发生子行业轮动，零部件板块有望成为最优配置。

　　乘用车板块推荐吉利汽车、广汽集团(2238.HK)、长安汽车和特斯拉； 零部件板块推荐被错杀的细分行业龙头中鼎股份。

　　风险分析：房地产对消费挤压及芯片断供导致汽车销量不及预期；原材料成本超预期上行导致汽车行业毛利率低预期等。

（文章来源：光大证券）