9月9日，锂矿板块再度异动，天华超净涨幅一度超过14%……

　　但是，从8月底的价格高点算起，赣锋锂业创下22.05%的最大跌幅，天齐锂业同期最大跌幅更是达到25.97%。

　　短期内一同迅速杀跌的，还有光伏、半导体板块，仅有军工板块表现相对强势，跌幅较小。

　　值得注意的是，上述四个行业因为今年股价的突出表现，被认为是A股市场的“核心赛道”，更有投资者将其称为“四小龙”。

　　那么，在集体杀跌之后，“四小龙”会否就此转势沦落为“四小虫”？

　　对此，本期《21硬核投研》选取锂矿板块作为样本，通过复盘尽力还原近期A股市场的变化，并从二级市场、行业景气度及资金动向三个维度，说明支撑该板块上涨的核心逻辑是否已发生改变。

　　大跌复盘：板块轮动是主因

　　锂矿板块的杀跌，主要集中在9月1日、9月3日两天。

　　在此之前，得益于行业景气度、市场关注度的增加，该板块已累积十分可观的涨幅。加上川能动力等14只个股，年初至8月底平均涨幅达233.39%，其中江特电机、西藏矿业等5只个股涨幅超过300%。

　　8月30日晚，赣锋锂业发布中报，这是该板块最后一家披露中报的公司，业绩如期兑现。

　　8月31日，锂矿指数继续大涨，但是分别代表了产能(赣锋锂业)、矿端(天齐锂业)、盐湖(盐湖股份)的三大行业龙头当日滞涨。

　　而在半年报催化效应弱化，以及上述已有极为可观涨幅的担忧下。9月1日该板块集体大跌，“锂业双雄”跌停，9月2日短暂休整后，9月3日和9月4日早盘继续杀跌，不过4日午后开始小幅反弹止跌。

　　锂矿股杀跌之前，半导体、光伏两大核心也已率先调整，仅有军工继续保持高位震荡，跌幅相对有限。

　　而这四大“核心赛道”杀跌后，二级市场热点出现明显转移，资金开始转投其他处于景气度较好且股价处于相对低位的板块。

　　9月3日至8日的统计数据显示，A股涨幅排名前五的板块分别为风电(18.36%)、火电(17.04%)、纯碱(16.43%)、网游(15.94%)和煤炭开采(15.37%)。

　　其中，除了纯碱、煤炭开采年内涨幅较为可观外，风电、火电和网游今年股价表现一般，尤其是9月7日、8日连续大涨的网游指数，直到8日当天年内涨幅才顺利转正。

　　21世纪资本研究院认为，板块轮动才是“核心赛道”快速杀跌的主要原因，同时风电等接力板块短期上涨速率很快，二级市场整体交投活跃，A股市场资金只是转移，暂未出现流动性不足的迹象。

　　板块内部再平衡，龙头估值风险释放

　　就锂矿板块而言，虽然上述赣锋锂业等行业龙头近期走势较弱，但是整个板块上行趋势还无法判定就此结束。

　　先看锂矿指数。9月初至今，最大跌幅为13.34%，跌幅小于上述行业龙头。至9月8日，该指数业已连续三天反弹，上涨趋势并未破坏。

　　再看个股。虽然整个板块出现系统性回落，但是人气并未打散，二、三线锂盐企业仍有表现，如9月8日西藏矿业涨停，盛新锂能上涨近7%。

　　若从9月初的调整算起，天华超净、雅化集团和盛新锂能等5只成分股逆市创出新高，并取得了阶段性的上涨。其中，盛新锂能、雅化集团年内涨幅落后，在板块集体调整阶段出现补涨。

　　换言之，锂矿板块杀跌过程中，内部个股走势有所分化，但是并未出现集体掉头向下的走势，无非是在寻求新的平衡。

　　而经过此次调整后，国内锂矿行业龙头估值风险得到阶段性释放。同时，参照海外市场同业公司估值，A股与美股、港股“价差”也得到明显回归。

　　如美国雅宝(ALB)9月2日刚刚创出248.71美元历史新高，最新总市值为279亿美元(约等于1806亿元人民币)。

　　截至9月8日收盘，赣锋锂业、天齐锂业总市值已回落至2669亿元和1773亿元。

　　计算雅宝与天齐锂业市值历史差值可知，6月底至8月底，二者“价差”分别为356.6亿元、17.1亿元和-221.8亿元。A股杀跌后，这一价差回归至29.1亿元。

　　9月初至今，赣锋锂业A、H股溢价率亦从1.49倍回落至1.37倍。

　　而从该公司H股上市以来，A股价格始终高于H股，溢价率最高达到2.61倍，今年2月到达过1.11倍的低点。照此来看，当前1.37倍的溢价率亦处于历史波动区间的中枢偏下位置。

　　持仓资金稳定，未见明显流出

　　股价是跌了，但是通过可追踪的资金数据来看，锂矿股整体持仓资金并未发生显著变化，对此我们分别选择了北向资金和融资资金两项数据作为参考。

　　北向资金方面，剔除不具可比意义的天齐锂业和盐湖股份，选择市值排名靠前的赣锋锂业、天华超净和盛新锂能作为评价对象。

　　对比数据可以看出，9月初杀跌期间，北向资金不仅未有流出，持仓反而小幅增加。

　　其中，赣锋锂业北向资金持股从8月31日的6227万股增加至9月7日的6344万股，同期天华超净则从302万股增至391万股，盛新锂能从1648万股增至1763万股。

　　观察周期放长后，赣锋锂业北向资金持股数量低于今年4月股价低迷阶段，但是仍然处于深股通开通以来的次高位状态。

　　换言之，本次大跌期间，北向资金持仓稳定，反而逆市小幅增持。

　　再看嗅觉可能更为敏锐的杠杆资金。

　　以天齐锂业为例，公司股价今年4月13日见底反弹，4月16日融资余额34.58亿元创阶段性新低，此后伴随着股价上涨，融资余额不断走高到高点8月27日的63.3亿元。

　　9月1日、3日锂矿板块大跌期间，融资资金快速流出，融资余额降至55.47亿元。

　　但是，在本周市场止跌后，杠杆资金迅速回流，9月6日单日净买入金额达6.5亿元。至9月8日，融资余额已达64亿元，超过上述8月下旬高点。

　　具备可比数据的其他同业公司中，赣锋锂业、融捷股份、西藏矿业、雅化集团、永兴材料的融资余额均保持类似趋势，仅有盛新锂能同期融资余额小幅减少，只是幅度十分有限。

　　9月上旬的下跌，必然伴随资金的流出，但是从上述两个短期可追踪的资金变化来看，锂矿板块整体持仓资金仍然稳定。

　　锂盐开启“主升浪”？

　　与二级市场杀跌形成明显对比的是，以碳酸锂为代表的锂盐价格9月以来却在加速上涨。

　　目前，国内锂盐市场尚缺乏统一市场价格，追踪价格机构主要以亚洲金属网、上海有色(SMM)、百川盈孚和生意社等独立大宗商品咨询机构为主。

　　就9月以来碳酸锂价格变动来看，基本以每天2000元/吨的节奏在上调。

　　仅以百川盈孚数据为例，8月31日电池级碳酸锂报价12.84万元/吨，相比月初8.9万元/吨，涨超40%。

　　而到9月8日，电池级碳酸锂报价进一步上调至13.6—14.3万元/吨区间。

　　另据生意社数据，至9月8日，已有部分企业将电池级碳酸锂报价上调至15万元/吨。对比8月下旬涨幅来看，9月初至今该产品上涨速率亦有加速趋势。

　　背后原因，21世纪资本研究院认为有三。

　　其一，上游锂辉石下半年供应无增量，叠加国内秋冬季盐湖减产效益，上游原料端供给进一步减弱。

　　其二，8月新能源汽车产销继续环比增长，下游需求维持高位，金九银十传统旺季到来，需求端较上半年进一步增长。

　　其三，锂精矿达950美元/吨，逐步逼近上轮周期高点，对锂盐价格构成支撑。

　　供需关系及成本因素助推下，中短期看不到锂盐价格回落的可能。

　　若与2022年上半年相比，下半年国内锂矿及锂盐供需矛盾更大，这一背景下，锂盐产品很可能会出现一波“主升行情”。

　　同时，不排除在四季度前后，碳酸锂价格突破2017年16.8万元/吨高点的可能。至少，仅就供需关系而言，现在到年底是锂盐产品最好的上涨时间段。

　　落实到上市公司盈利层面。得益于8月以来锂盐价格的再次拉涨，相关企业利润率将得到进一步提升。

　　考虑到部分行业龙头原料端包销、产品端签订长单销售，以及上半年仍然有部分低价订单执行等因素，锂盐生产企业下半年业绩弹性要显著高于上半年。

　　若分季度盈利预期来看，三、四季度行业利润实现环比增长，亦是大概率事件。

　　综上，21世纪资本研究院认为，在行业景气度继续提升、资金面相对稳定的背景下，近期锂矿板块的大跌主要受到二级市场板块轮动影响，整体上升趋势并未破坏，调整期间仍然1/3左右个股创新高便可说明。

　　在外部流动性继续保持充裕的背景下，一旦其他“接力”板块止涨，难保资金不会向核心赛道回流。风险点在于，很多公司股价已经透支了未来三年盈利、累计涨幅过于可观，但是跟随趋势显然要强于猜测顶部……

（文章来源：21世纪经济报道）