对冲基金公司Garda Capital Partners首席投资官蒂姆·马格努森(Tim Magnusson)告诉MarketWatch，通胀尚未见顶，而且只会变得更糟。

　　去年，美国4月CPI数据显示，二手车和卡车价格上涨了10%。当时马格努森就感觉到该报告的不寻常之处。马格努森从事了十多年的通胀交易 ，他的父亲是一名卡车司机，这样的事情在其职业生涯中是见所未见的。

　　事实上，二手车和卡车价格10%的涨幅是近70年有记录以来的最大单月涨幅。伴随着住房、机票、娱乐、汽车保险和家居用品成本的上涨，所有这些都导致2021年4月的整体CPI增长率飙升至4.2%，创下自2008年以来的最高同比涨幅，高于前一月的2.6%。即使是0.8%的环比数据，也大大超出经济学家预期的0.2%。

　　在去年4月的CPI报告发布之前，马格努森一直坚定地站在长期低通胀的阵营中。但这份报告让他的态度急转，并认为美国即将摆脱长达30年的低通胀，这一观点当时并未得到金融市场中的多数派或专业人士的公开认同。

　　自那以后，通胀同比增幅确实恶化了，并没有显示出见顶的确切迹象。马格努森此前预计，到2022年底，美国通胀将“几乎肯定”超过7%，这将“是美联储的巨大失败”，因为2021年CPI同比增幅也以7%告终。整整一年后，若通胀还未突破这一水平，这将表明美联储的加息还不够，同时也使美国通胀见顶的希望破灭。

　　过去的一年已经证明，马格努森比大多数人更能把握市场脉搏。他就职的Garda为机构投资者管理着超过80亿美元的资金。根据伦敦数据提供商Preqin的最新数据，截至3月31日，Garda旗下的固定收益相对价值机会基金(Fixed Income Relative Value Opportunity Funds)第一季度的回报率为4.1%。当时，美国政府债券正经历内战以来最糟糕的季度表现之一。

　　截至3月31日的12个月期间，Garda旗下基金的收益率为2.7%，3年期年化收益率为11.7%，超过了彭博美国综合债券指数。Garda第一季度的业绩也超过了汇丰银行(HSBC)另类投资集团(Alternative Investment Group)调查的6个采用固定收益套利策略的对冲基金中的5个。与此同时，美国财长耶伦和其他知名经济学家都开始承认，他们对通胀路径的看法是错误的。马格努森表示：

　　“我们试图了解正在发生的事情。即使不是天才也能看出价格会上涨。当你剥开一层洋葱时，你会看到一些不同的东西，有些东西超出了界限。”

　　CPI还将逼近9%？

　　Garda的通胀投资策略主要集中在CPI掉期、TIPS市场、CPI固定汇率以及其他货币的等价物上。目前正是交易员对通胀前景最悲观的时候：他们预计5月至9月的CPI年率将达到8.5%，高于马格努森认为的7%。马格努森还补充称，这个观点或多或少会被证明是正确的，甚至可能更高。

　　本周的定盘价(即与通胀保值国债相关的衍生品类工具)的交易水平暗示，周五公布的5月CPI年率将达到8.5%，高于《华尔街日报》对经济学家的调查预期8.2%，并与3月份创下的40年高点持平。届时，8月和9月CPI将升至8.8%，10月将稳定在8%。

　　如果预期成真，这很可能会让大多数投资者感到震惊，因为他们还在指望通胀会消退。最近几天股市偶尔出现上涨，因投资者预期5月的价格压力可能会有所缓解。一些人指出，从半导体、集装箱到化肥等各种商品的价格下跌是其乐观的理由。马格努森表示：

　　“对于通货膨胀，大多数人都没有想象力。我们试着去考虑极端的情况，以及它们会走向何方。”

　　但过去一整年，美国都怀抱着对通胀消退的虚假希望。去年5月，许多人将4月的价格飙升归咎于新冠疫情造成的暂时扭曲，并坚持认为这将被证明是暂时的。专业预测人士或多或少对通胀上升的前景保持乐观。从高盛到债券巨头太平洋投资管理公司等知名公司都提出了良性通胀前景。美联储政策制定者也坚持让利率维持在接近于零的水平，这让美股一度涨势如虹。

　　直到去年11月30日，美联储主席鲍威尔表示，现在可能是取消“暂时性”表述的好时机。与此同时，费城联储调查的专业人士开始慢慢上调通胀预测，而投资者则坚持均值回归理论，这些理论暗示通胀最终将回归其历史模式。

　　Truist Advisory Services驻亚特兰大的美国高级宏观策略师Mike Skordeles说：

　　“总体而言，很多人错过了通胀飙升，因为有很多矛盾因素使其与之前的周期截然不同。我们经历了广泛的供给冲击和需求冲击，在现代经济学中，我们从来没有遇到过这种需求激增和供给冲击同时发生的情况。”

　　尽管如此，Skordeles说，通胀压力似乎正在减弱，一年的高通胀率并不构成趋势。他说，“现在判断通货膨胀是否进入了新的状态还为时过早”。去年，美国经济创下了自1984年以来最强劲的全年增长势头，疫情引发的住宅需求、俄乌冲突的外生冲击等因素到导致通货膨胀居高不下。他指出：

　　“即使通货膨胀率持续多年居高不下，但人们普遍认为，只要度过这几年，就会回到2%的长期趋势。”

　　费城联储对专业预测人士的调查突显了这种乐观预期：截至5月份，34名预测人士预计第四季度整体CPI将降至3.7%的预估中值。长期来看，他们预计未来10年的年均通胀率为2.8%。

　　但许多人已经完全错误地预测了2022年的通胀水平。今年年初，36位预测者预计第一季度CPI平均涨幅为5.5%，第二季度为3.8%，第三和第四季度分别为2.7%。实际上，通胀几乎震惊了所有人，1月份急剧上升了7.5%，此后每个月都保持在8%或更高的水平。

　　马格努森关于今年年底通胀率可能高于7%的观点之所以特别中肯，是因为至少有一位美国高层政策制定者说过，希望通过一系列通胀放缓的数据来增强人们对美联储最终能够让通胀回归达到2%目标水平的信心。但在美联储大举加息50个基点，同时缩减8.9万亿美元资产负债表之际，通胀却被证明更为持久。马格努森说：

　　“也许有一天美联储是对的，但不是今年。我们现在已经进入了高个位数通胀的第二年。在某一时刻，通胀将出现逆转。但我不认为市场上的任何人——包括美国的股票市场和固定收益市场，真正意识到通胀会如何决定每种资产价格的回报。如果在过去的1年多时间里，人们没有正确判断通胀率，那么你也很难正确地管理你的投资组合。”

　　在他看来，美联储政策制定者可能需要到2023年将联邦基金利率提高到4%或更高，市场目前估计明年6月利率将达到3.25%，高于当前0.75%至1%的水平。此外，美联储“可能会加息至抑制通胀所需的最高水平”，他说，“我认为他们最终会成功，但我不知道他们需要加息到什么程度才能达到目标”。马格努森表示：

　　我不知道，也没有人知道几个月后通胀会到什么程度。但无论是对公司内部还是对投资者，我们都没有试图宣布通胀见顶。如果回顾3、4个月的数据，就会知道是否出现了通胀峰值。

　　不论是在美国还是其他国家，通胀现在是每个人生活中最重要的事情。我们必须认识到这一点，否则后果将是深远的。这不仅仅是关于金融市场和对冲基金赚钱，而是关于世界上最具影响力的机构之一——美联储的信誉。

（文章来源：金十数据）